中金：美联储的前瞻性下降 美元或先强后弱

图表5：联邦利率期货市场在本次FOMC会上兑现75基点的中金加息后对美联储年末基准利率的预期有所下降

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

图表6：美联储本次会后收益率曲线重新走陡

资料来源：彭博资讯、美联中金公司研究部

后续外汇市场展望：

短期更多加息的前瞻加息意味着长期更多的降息 本次会议后，我们维持了在《2022年下半年全球汇率展望》中的性下先强预判：今年下半年即美元涨势可能会在其货币政策边际转向后迎来逆转的机会。但相比中期报告的降美预判，我们认为美元的元或波动性可能会有所增加。考虑到美联储对于通胀和经济的后弱前瞻性有所下降，市场将根据美国通胀数据的中金短期变动而非美联储的长期预测来调整对未来利率的定价。这类适应性预期的美联定价模式倾向于放大短期数据的影响并将趋势线性外推，这会造成市场低估美联储短期的前瞻加息幅度，高估中长期的性下先强加息幅度和最终的利率水平。我们判断美联储短期的降美加息幅度可能会高于点阵图的隐含水平，而明年的元或降息时点和幅度也或许会早于和大于当前点阵图所隐含的时间和程度（美联储上一次在1994年加息75基点之后，跟随而来的后弱是最后一次加息50基点以及1995年6月开启的降息周期）。在这样的中金环境下，我们认为利率和汇率的波动性或将有所加大，令美元在通胀持续上行阶段的上行风险加大，而在通胀见顶回落阶段的下行空间也加大。

美元指数105附近的技术阻力得到确认  美元指数本周明显在105上方遇阻而转跌（而这也是前期的高点），RSI等技术指标也已经开始从之前严重的超买区域掉头，而今年4月以来的上升趋势线阻力依旧没有被美元多头成功攻克（图7中绿色线标注）我们认为美元自此有继续下行的空间；下一个支撑位在2020年3月高点103附近（图7）。G10货币中尤其值得注意的是，美元/日元如期回落（详见《外汇周报：加息预期推动美元走高》中技术分析日元部分）美元多头并没有成功突破135附近多年阻力，而本次FOMC会后的大幅回落已经跌破了6月以来的上升趋势通道（图8），我们认为短期内继续走低的可能性加大，此前的年内高点131.30提供下一个关键支撑位。同理，欧元在FOMC会后短暂回测了年内低点1.0350之后迅速走高百点，如果多头可以成功收复1.05附近，那么我们认为21天均线即1.0650附近将成为下一个阻力/看涨目标（图9）而今年年内低点1.0350则提供强力的支撑。

图表7：美元指数近期阻力105得到印证，依旧有向下的空间

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

图表8：美元/日元年内高点135附近阻力位得到印证，跌破近期上升通道之后逆转向下风险较大

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

图表9：欧元/美元年内低点1.0350附近支撑位得到印证，触底反弹机会较大

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部