创金合信基金陈建军：当前消费板块投资机会更多是超跌反弹 看好三大方向

随着国庆长假逐步临近，创金陈建市场开始期待“金九银十”行情，合信会更好而消费行业曾经是基金军当过去若干年行情的主力。今年的前消“金九银十”行情会否如期而至？消费行业哪些板块更值得关注？创金合信消费主题基金经理陈建军最近在接受采访时表示，历史看，费板方往年到了消费旺季的块投九、十月份，资机消费板块都会有不错的多超跌反弹行情，核心原因是创金陈建“金九银十”行情通常被视为进入三季度后的估值切换行情。她认为，合信会更好考虑到疫情的基金军当影响，对今年的前消“金九银十”行情比较谨慎，当前消费板块的费板方投资机会更多还是超跌反弹。

详细内容如下：

1、块投当前市场期待“金九银十”行情，资机而大消费是过去若干年行情的主力。随着传统消费旺季来临，您认为大消费板块哪些细分赛道值得关注？后续哪些行业有望率先迎来反弹复苏的机遇？

陈建军：历史看，往年到了消费旺季的九、十月份都会有不错的消费行情，核心原因是这段时间是估值切换期。不过考虑到疫情的影响，我们对今年的“金九银十”行情比较谨慎。

当前大消费板块的投资机会在于超跌反弹，主要看好三个方向：第一、不太受疫情影响的高端消费，如高端白酒、医美；第二、受疫情严重影响，股价跌幅较大的困境行业，如免税、景区等；第三、纯周期类消费，如养殖、动保等。

2、在经济弱复苏状态下，今年“金九银十”行情能否持续？节假日效应对消费板块影响大吗？需要注意哪些风险点？

陈建军：“金九银十”行情通常被视为进入三季度后的估值切换行情，但估值切换的前提是明年业绩有增长，当前疫情的反复可能打破了传统消费持续增长的预期，很多终端消费非常依赖于消费场景的恢复，所以投资者需要密切关注疫情以及防疫政策的变化情况。

节假日其实对消费行业的基本面影响较小，我们说的基本面更多指的是同比增速情况。如果今年节假日消费表现不如去年同期，反而是利空。今年稍微特殊的一点是，中秋节比较提前，去年中秋节在国庆假期里，所以单看中秋节的表现，今年比不上去年，因为没有长假的聚集效应。当前期待综合中秋节和国庆节的消费数据，能好于去年同期，那么我们可以期待超跌后的“双节”行情，这主要取决于疫情防控情况。

3、市场对2023年消费链疫后复苏一致预期较高，站在当前时点，您如何看大消费板块的估值水平？消费板块未来是否还有成长的空间呢？

陈建军：如果不考虑增长性，单看静态估值，意义不大，的确消费板块整体估值水平都下降了，但如果对明年的消费增长依然悲观，静态低估值也不是买入的理由。

疫情始终是消费板块的胜负手，对消费的预期还是要建立在疫情得到有效控制的前提下，站在2021年底，市场曾经也对2022年消费有较乐观的预期，但是2022年二季度疫情打破了此前乐观预期。临近重大会议，市场在关注防疫政策和措施是否会有调整，届时展望对明年消费板块的预测会更好。

4、今年以来，消费板块表现长期不如人意的主要原因是什么？白酒板块回调幅度较大的原因是什么？下半年白酒行业修复行情是否可期？

陈建军：消费板块今年以来整体表现不好，主要原因是疫情的反复超出了预期，防控措施对终端消费影响较大，绝大部分消费类公司都要下修盈利预测，下跌是在反映业绩基本面，同时疫情的反复也在杀消费板块的估值。

白酒板块回调幅度较大，主要还是疫情下终端动销变差，需要下修全年业绩预期；同时市场担心渠道库存过高，即使报表业绩不错，依然存在杀行业估值的情形。

下半年白酒的修复行情主要取决于疫情防控情况，如果疫情在国庆节前得到较好控制，那么还能抓住国庆节回补一些宴饮消费，修复行情可以期待；如果疫情没有好的改善，终端动销不能恢复，或将造成渠道库存累计的风险，会影响明年春节的开门红，有可能对行业造成非常不利的影响。

5、如果普通投资者愿意布局消费复苏行情，应该如何筛选基金？如何布局为宜？

陈建军：布局消费复苏行情，最好逆向操作，即当疫情导致市场大跌的时候，适当布局一些消费类基金，在终端消费复苏、股价反弹之后可以降低一些配置。当前经济增长乏力，再叠加疫情反复干扰，同时居民收入受疫情影响较大，我们认为消费基本面处于孱弱状态，较难有趋势性行情，所以有必要进行一定的择时。

此外，布局基金还应从中长期角度出发，投资时间和自己的预期回报要匹配好，不抱抄底博反弹的短线心态。最后，布局消费基金最重要的是要投资于严格意义上的消费基金，如果偏移太多其他行业，就和预期不匹配了。